美國例外論鬆動　壽險遇狂瀾

美國總統川普再度掀起市場波瀾，這次的焦點從貿易戰轉向匯率與總體經濟政策的不確定性。近期美國經濟數據轉弱，加上川普政府激進的關稅政策，使得美元指數跌至5個月低點，資產評等也遭國際金融機構警示。高盛與摩根大通紛紛指出，「美國例外論」（American Exceptionalism）正受到嚴重挑戰，動搖全球對美國的投資信心。

對於資產海外布局逾7,000億美元的台灣壽險業而言，川普政策的多變性與美元弱勢的雙重夾擊，意味著匯率風險、資產價值波動與投資策略的重大考驗。

所謂「美國例外論」，長期以來支撐美國作為全球資金避風港的地位。然而，美國關稅政策的反覆與政治不確定性，讓美國資產評價承壓，並削弱美元吸引力。德國等歐洲國家則相對穩健，透過財政刺激方案推升經濟成長與資產吸引力，形成對比。

對台灣壽險業而言，長期持有的美國債券與不動產等資產，受美元走弱影響，其新台幣計價之價值縮水，匯損壓力驟升（美元指數在過去9週中7度收黑，已回吐去年總統大選以來的漲幅）。

更嚴重的是，匯率避險成本在美元利率下滑時，變得更為昂貴，勢必侵蝕獲利能力。以目前壽險業近7成資產布局海外，且大宗集中於美元計價投資，川普政策的轉折意味著壽險業的投資風險大幅提升，台灣壽險業也將面臨匯率、政策與利差的三重挑戰。

以新台幣計價的資產負債表而言，美元資產貶值即意味著台灣壽險業整體淨值下降，若匯率波動劇烈，甚至可能觸發資本適足率不足的監理警戒。對壽險公司而言，這不僅削弱財務穩健度，也影響市場信心與信用評等，進一步提高資金成本。

此外，台灣壽險業對匯兌收益的依賴甚深，去年許多公司藉由「台幣貶、美元升」來維持收益穩定，如今趨勢將逆轉，資產淨值受壓，勢必須重新檢討資產評價與風險承擔策略。

川普政府向來以「不可預測性」著稱，尤其關鍵的經貿政策常「朝令夕改」，這樣的政策環境，讓原本依賴穩定收益的壽險資金難以做出中長期投資規劃。例如，若川普提出對特定產業或國家的關稅制裁，不僅可能引發市場恐慌，更可能波及壽險公司投資的企業債券與ETF等資產評價，造成預期外的損失。對壽險業這類「負債久、資產久」的機構投資者而言，政策風險的不確定性無疑將壓縮投資報酬與增加資本負擔。

壽險業的傳統獲利來源在於「投資收益率高於保單責任準備金利率」所產生的利差收益。然而，隨著美國經濟轉弱，市場預期聯準會將降息，甚至重新啟動量化寬鬆，美元資產的收益率將面臨下行壓力（川普1.0的環境下即是如此）。

反觀保單責任成本並未隨之同步下降，利差空間持續縮小。加上為防止台幣升值帶來匯損，壽險業必須投入更多資源於避險，且在利差走低下，避險成本對總體收益的侵蝕效應放大，使得整體獲利模式面臨結構性挑戰。

面對美元弱勢與美國政策變動的「新常態」，台灣壽險業必須加速轉型，突圍之道是分散風險、深化本土、優化負債、重塑資產配置與風險管理策略。除了增加歐洲與亞太區域投資比例外，壽險公司亦可強化對新興市場基礎建設、私募股權等非傳統資產的參與，著手全球多元資產配置，拓展收益來源。
同時，透過外幣多元分散，降低對美元匯率的過度依賴，建立更具彈性的資產組合。

另可結合政府公共政策，深化本土投資，參與台灣長照、綠能、交通建設等基礎建設專案，創造與保單責任相匹配的長期投資機會。還可推動「保單連結本地投資」的創新商品設計，將資金導回國內，兼顧收益與經濟貢獻，打造長期穩定的收益基礎。

業者甚至可檢討現行保單之責任利率與匯率假設，適度調整新契約設計，引入浮動利率、可調保費（或保額與保價）保單等彈性元素，以創新的保單結構，降低壽險業對高固定收益的依賴。並透過資產負債匹配（ALM）系統，動態調整資產配置，強化負債管理，確保資金運用效率與風險控制能力。

川普帶來的不僅是短期匯率的劇烈波動，更是全球金融秩序的結構性衝擊。美元作為全球儲備貨幣與資產配置首選的地位，正面臨「美國例外論」鬆動的嚴峻挑戰。美國資產過去長期穩居全球資金配置的核心，如今優勢不再明確，未來的投資格局將邁向「多極化」的新常態。

對於重度依賴美元資產的台灣壽險業而言，這是一場關乎資產安全與經營穩定的「戰略級轉型」。資產配置的目標，必須從單純的收益最大化，進化為兼顧「地緣政治風險控管」與「幣別分散化策略」的全方位布局。

在實務上，完全迴避匯率風險雖不可行，但降低對美元資產的依賴，分散幣別集中度，卻是壽險業能主動掌握的風險管理策略。這不僅能穩定財務報表、減少因匯率變動而帶來的淨值波動，更能有效控制因匯率走勢反轉，可能引發的保戶大規模解約風險，並留出因避險成本飆升所造成的實質財務壓力空間。換言之，幣別分散與去美元化程度的提升，是壽險業提升財務韌性、穩定經營的重要關鍵。

（本文由銀行家雜誌提供，作者為東吳大學財務工程與精算數學系教授、保險事業發展中心總經理）