川普課台32％關稅！台新投顧懶人表秒懂　法人這樣看後市

川普揭曉全球關注的對等關稅結論，全球180多國上榜，台灣也被課徵32％高額關稅，超乎市場預期，美股盤後應聲暴跌，截至發稿為止，那斯達克期指下跌3.2％，道瓊期指下跌858點（2％），台股期指盤後也由上漲轉為瞬間下殺，終場收跌437點，跌幅2％。

日股今天早盤也受挫，下跌超過1100點，跌幅逾3％；南韓股市跟港股跌幅分別為0.7％與1.5％，越南股市更是暴跌逾6％。

台新投顧也快速發布完整精彩分析報告，沙盤推演台股可能有三種情境，最好的情況，是被課稅國家沒有反制，保留談判空間，如此一來，情況可控，對景氣影響有限，指數整理，下半年股市回升。

中性情境是部分國家採取反制措施，有談判空間，如此一來，台股中期回檔，先回測20000點整數關卡；由於台灣稅率高於市場預期，且中國、越南、泰國等稅率高，對景氣有影響，但是否進入衰退仍需觀察，下半年台股回漲變數高，操作策略建議反向ETF、高股息低波ETF、高息低波個股。

如果是熊市情境，也就是部分國家採取反制措施後，美國再加碼懲罰性關稅，談判空間極小，後續可能還有以產品或是非關稅貿易壁壘的相關措施。如此一來，不確定性最高，指數長期修正，景氣陷入衰退，後續將衝擊台灣企業獲利。

台新投顧分析，川普宣布對等關稅政策，主要影響國落於東南亞(30%～50%)，分別對台灣、中國、越南課徵32%、34%、46%關稅，但半導體在排除項目中，故此次關稅政策對上游半導體(尤其晶片)無影響。 

台新投顧認為，台積電額外投資1000億美元在美設廠已達成川普"歸還半導體生意"的初步要求，川普提到"台灣搶走美國半導體生意，但台積電赴美設廠將提高美國市占率，判斷為半導體在本次對等關稅得到豁免的決定性因素之一。將持續關注川普對台的半導體相關政策，包含台積電赴美投資進度、台積電是否注資Intel廠房，及是否針對成熟製程進一步祭出限制條款或加徵關稅等。

IC設計/IC設計服務公司主要客戶多為下游組裝廠或通路商，且直接銷售至美國的比重非常低(聯發科、 瑞昱皆低於2%)，台新投顧認為，對等關稅對IC設計業者直接影響有限。然將持續觀察受對等關稅影響提高的成本，是由客戶、終端產品業者，或是供應鏈進行承擔，若為供應鏈承擔，恐將壓縮IC設計業者ASP及毛利率表現。

伺服器部分，台新投顧指出，ODM主要於台灣、越南等地生產L6主板，出口至墨西哥組裝L10，再將伺服器整機出貨至美國。由於墨西哥出口伺服器至美國符合USMCA條件免課徵關稅，有利伺服器供應鏈。由於地緣政治考量，預期ODM仍將持續於美國及墨西哥佈建伺服器產能。雖然關稅將由客戶負擔，然擴廠折舊費用將稀釋獲利表現。 

PC供應鏈產能主要位於中國，板卡產能幾乎位於台灣。台新投顧指出，川普分別針對中國、台灣課徵34%與32%對等關稅，將使北美終端PC及板卡價格大幅提升，壓抑市場需求。ODM雖然逐漸擴充東南亞等地如越南、泰國及印度產能，全球仍有約85-90% PC 組裝產能來自中國。然而，上述等地皆將被課徵26-46%不等的關稅。

台新投顧預期將有部分PC組裝產能回流至美國，雖然關稅幾乎將由品牌廠及消費者負擔，但因美國擴廠費用、人力成本較高等因素，關稅將壓抑ODM利潤表現。

品牌廠部分，華碩(2357)及宏碁(2353)皆約有2成營收來自美國，宏碁先前已宣布3月起輸入美國的PC將調漲10%售價，台新投顧預期對等關稅後，宏碁將進一步調漲北美市場PC價格。

華碩亦表示將因應關稅進行生產地調整，將適度轉嫁成本至客戶，台新投顧預期華碩亦將跟進其他品牌廠調漲終端售價。

台新投顧預期PC售價調漲將壓抑北美PC市場需求，下調全球PC出貨量2.51億台，年增率3% (北美下調10%)。

板卡部分，近年供應鏈已由中國移轉至台灣，亦將受對等關稅影響，台新投顧分析，華碩(2357)及技嘉(2376)約3成營收來自板卡，微星(2377)約48%營收來自板卡，且美國地區出貨比重約2成，預估對等關稅將影響中低個位數百分比營收，預期板卡品牌廠將調漲價格因應，不利板卡需求。
    
PCB硬板廠商主要出貨對象為L6組裝廠(技嘉、緯創、英業達等)，載板廠商主要出貨亦為ODM組裝廠及部分IC封裝廠。台新投顧指出，ODM組裝廠、IC封裝廠僅少部分產能位於美國，故對等關稅對PCB產業影響相對有限，將持續關注關稅衍生的供應鏈利潤壓縮，是否對PCB產品價格產生壓力，目前認為供需狀況相對緊俏的高階產品如Switch、AI Server用之PCB受影響機率低，而相對供過於求的消費性PCB則較需要進一步觀察是否有降價壓力。 

手機組裝廠部分，台新投顧指出，鴻海與和碩負責多數蘋果手機組裝，且因多數產能（70-80%）位於中國大陸，而蘋果手機出貨於美國約25-30%份額此次課徵關稅，美國對中國課徵關稅對於蘋果手機有一定影響，而從2月底iPhone16e售價比預期增加20%，即可見蘋果已提前先加入關稅影響因素。

被動元件部分，台新投顧分析，主要客戶多為下游組裝廠或通路商，且直接銷售至美國的比重非常低，故對等關稅對被動元件廠商直接影響有限。主要觀察重點在於台灣的下游組裝廠供應鏈移轉情形，若組裝廠受對等關稅影響訂單出口造成訂單轉移，恐影響對台灣被動元件廠商的拉貨程度，亦或是對等關稅若由供應鏈承擔，恐將對被動元件產品造成價格壓抑，使廠商毛利率承壓。

鏡頭產業部分，台新投顧指出，產品多屬零組件，和下游終端產品如車用、相機、手機等市場無直接聯繫，且因直接出貨美國比重較低，因此台灣被課徵關稅，影響有限；然因蘋果手機中國組裝產能比重仍達70-80%，蘋果手機被課徵關稅，仍有供應鏈成本轉嫁的風險。

成衣製鞋部分，台新投顧指出，幾乎所有產地均被美國課徵重稅，預期必須跟客戶共同承擔。

台新投顧分析，台灣成衣製鞋代工廠多數產能集中於中國越南、印尼、柬埔寨，本次分別被課徵45%、32%、49%對等關稅，中國在今年新增20%關稅基礎上再加徵34%，印度則被課徵26%。

對等關稅稅率比預期嚴重，廠商多元產地分散風險效果有限，預期必須與客戶共同承擔關稅，利潤率將承壓。同時終端產品大幅漲價預計將影響消費需求，客戶下半年將傾向保守觀望需求變化，可預期下單力道會放緩。

重電產業部分，台新投顧分析，主要客戶為台電，產能主要在台灣，由於資本不足，華城、士電等業者目前無到美國設廠計畫，然而包含韓國、法國、德國等重電設備同業近年均前往美國設廠，預計2025年陸續開出產能，本次出口美國遭課32%對等關稅，預計將顯著影響台廠變壓器輸美動能。

鋼鐵產業部分，台新投顧指出，出口美國產品主要由台灣出貨，且美國營收佔比不高，且本次對等關稅排除先前已課徵25%關稅的鋼鐵及鋁製品，故新增影響有限。

清明連續假期不平靜，儘管歷年資料顯示，清明節後對台股盤勢影響不大，但今年特別增添一個川普關稅政策變數，法人認為節後台股勢必也會跟著國際市場連動。

群益投信台股研究團隊表示，針對美國甫公布的關稅政策來看，短期來說對台灣企業影響程度大小，由小排到大是在美國有完整供應鏈、在美國有部分供應鏈、在相對較低稅率國家有生產線(例如：新加坡、日本、印度、南韓、以色列、菲律賓)、在台灣生產(32%關稅稅率)、在相對高稅率國家生產(中國、泰國、越南、印尼)。

另外目前半導體有豁免，但需考慮特別關稅。對台灣來說出口美國主要是半導體以及電子產品，因此出口美國的電子產品受影響最直接，在美國有設廠的廠商將減少衝擊。

群益馬拉松基金經理人陳沅易進一步指出，短期來說，台股市場動盪一定跑不掉，中長期來說，對美有釋出善意的廠商可能將會是首先受惠廠商，周邊供應鏈方面則有待觀察。此外，其他相關受惠類股還需要進一步等待政策細節出來後，視各家廠商美國布局進度以及規模而定。

法人表示，大盤目前高檔震盪投資難度高、風險機會並存，雖然現階段又是第一季底第二季初，逢年報跟季報的公布期，加上今年的川普2.0亂流不斷，台股也難逃大漲大跌態勢，不過台灣企業獲利成長，預期2025年台灣GDP將呈現逐季走升，有利台股後市表現。