品觀點│管你是比特幣無聊猿，無法創造現金流就是硬傷│財經

無聊猿最近可說獨領NFT市場風騷，在這NFT市場冷清的時刻，BAYC團隊的操作，顯示出其獨到的經營策略。首先，無聊猿經營團隊 Yuga Labs 收購了CryptoPunks 及 Meebits ，自此NFT市場最重要的三個項目匯聚成統一的力量。Yuga Labs 和 Larva Labs （CryptoPunks 及 Meebits 的發行機構）均未披露具體的收購金額，但如果依據作品的地板價計算，透過過本次收購所轉移的 NFT 總價值就已高達數萬個 ETH，再加上 IP 收購費用，推測本次收購的總金額大概高達數億美元。緊接著，無聊猿宇宙又帶來了一個重磅消息，那就是BAYC、MAYC、BAKC頭像的持有者將被空投代幣。代幣名稱為 ApeCoin，由新建立的去中心化自治組織「ApeCoin DAO」所擁有及運作。

根據官方消息，BAYC 持有者被空投 10,094 個 APE 代幣，而變異猿（MAYC）持有者將會有 2,042 個；此外，如果藏家還持有 Bored Ape Kennel Club (BAKC)，還可以額外索取大約 900 個代幣。假設玩家持有BAYC＋MAYC 賣在最高點，大約可獲得 42.7 萬美元，而即使當下的價格($10)，也可獲得約12萬美元。然而，前面這兩件事情放在一起看，卻可能有一個新的面向可以解讀，也就是即便無聊猿團隊坐擁全球最重要的NFT， 當他們想要進一步擴張的時候，他們卻像是坐在金山銀山上的乞丐。早在2022年1月，就有知情人士透露 Yuga Labs 正在以 50 億美元的估值尋求融資，而也有消息指出 Yuga Labs 2月就曾經與 a16z 就融資一事進行談判。透過ApeCoin的發行，ApeCoin 除了是治理代幣，還是「猿宇宙」生態系中的支付代幣、提供獨家遊戲、商品、活動及服務的訪問權，並且是第三方開發者將專案整合到「猿宇宙」生態的工具。例如：Animoca Brands 子公司旗下 NFT 交易平台 nWayPlay 也在推特上宣布，平台正與Yuga Labs 合作開發一款邊玩邊賺（P2E）新遊戲。總量10億顆的ApeCoin，其中16%會捐給 Yuga Labs 團隊（總代幣供應量的 1% 將捐贈給珍古德基金會），以目前的價格($10)來看，Yuga Labs 團隊預估將可以套現15億美元，或許正好可以做為籌措併購的支出使用。

這件事情，不禁另外聯想到，許多投資人對比特幣的疑慮。例如：巴菲特。巴菲特認為虛擬貨幣不值得投資。這也是因為，巴菲特的投資標的往往是能透過生產來創造價值的公司，而比特幣這種「加密貨幣」，但目前用途有限，沒有真正的市場價值。同時比特幣並不會產生任何現金流。這其實也是跟巴菲特反對黃金投資是相同的邏輯。黃金並不會產生利息。

為了能創造現金流、被動收入，DeFi 2020年在市場上竄紅。DeFi也 就是去中心化金融的簡稱（Decentralized Finance），傳統的中心化金融由銀行與政府主導，提供金融交易確認，並擔任查核交易的中介角色。不論跨行轉帳，或是企業跨國匯款，中間有無數驗證手續來確保資訊正確。而身為中介者的銀行，就能從中收取手續費、管理費和高額匯費。

區塊鏈技術帶來不可竄改、多方驗證的資訊記錄模式後，將原本中心化的金融處理管道，變成分散驗證的去中心化金融，這就是 DeFi 的源起。在 DeFi 世界，需要資金的人可在 1 分鐘內借到需要的資金，需要轉帳的人可在幾分鐘內將資金，轉到世界任何有網路的角落。過程中，絕大多數都是在以太坊網路上運行，但比特幣和以太坊是兩個完全不同的區塊鏈網路，所以比特幣不能直接參與 DeFi。如果要以比特幣參與Defi，就要先將其映射成遵循以太坊代幣標準的平台代幣，才能進入 DeFi 市場。然而比特幣的珍貴之處就在於它具備良好的流動性，不論你要在場上拋售多大的量，目前的市場深度，大多是可以容納。而映射過後的WBTC或是RenBtc，則在流動性上大幅被限縮。也因此，主流比特幣的大鯨魚們其實並不會去參與Defi。

然而，比特幣在安全和去中心化方面勝過所有其他區塊鏈。比特幣的節點便宜且容易運行，世界各地存有大量的驗證者。儘管有許多人嘗試惡意攻擊，比特幣網絡從未遭受過任何嚴重的重組或被成功攻破。但，複雜的金融合約依然很難在比特幣的區塊鏈上執行，這一切要等到Taproot 和 BIP 300 升級後比特幣原生的Defi體系才有一線曙光，能為比特幣和生態開發出更多全新可能。但自從2021年11月升級後到目前為止，我還沒有看到任何實質的改變。

NFT市場成為市場的大熱門之後，相關將NFT「碎片化」或是試圖為NFT提供價值評估，進而利用NFT提供擔保放款的Defi項目，也已經出現在市場上。舉例來說：NFTfi 就是一個點對點 (P2P) 借貸市場，你可以提供 NFT（特別是一些市場上的藍籌NFT）作為抵押品，當有人提出貸款要約時，您可以選擇接受或拒絕這筆貸款。

換句話說，如果你接受，您將以 Wrapped ETH (WETH) 或 DAI的形式收到議定好的貸款金額，此時您的 NFT抵押品將被鎖定在 NFTfi 的智能合約基礎設施中。要取回 NFT，只需在指定的時間範圍內償還貸款 + 利息，就可以了。如果您違約，貸方將收到 NFT 作為付款。簡單來說，就是一個智能合約控制的「當鋪」。從2021年五月以來，每月的放貸金額都逐月增加，2022年二月單月放貸金額達到 2200萬美元，累計放貸金額則來到8330萬美元，成長幅度相當驚人。可見為NFT創造現金流或收益的方案確實有需求。

另外一種NFT借貸模式則屬於資金池模式，也就是 NFT 擁有者超額抵押 NFT 到池子後可以馬上借出貸款，整個流程就像使用 Compound 一樣。而想賺取利息的資金提供者則可以將自己的穩定幣或是 ETH 放入池子生息。而抵押NFT該支付多少利息則要看池子借貸的資金量以及 NFT 供給。當NFT 抵押者還不出錢或是NFT價格跌破清算價時，NFT 會被放到 Opeasea 拍賣，並將資金返回給資金提供者。P2P模式目前缺乏足夠的資金提供方以及優質 NFT 供應，只有 BAYC / CryptoPunks 等系列有人報價，其他系列鑑價都有困難。相比於 P2P 模式，資金池對資金提供方門檻的降低讓它有機會更快速地打開市場，然而依然面對著，無法給地板價以上的 NFT 更公允的借款金額，離地板價越遠的NFT持有者越不願意使用，這部分問題當前還無法解決。

我們或許可以預期，在目前市場偏向熊市，理論上應該要加大投資為下一波牛市來臨打基礎的同時，大多數的加密貨幣項目，還可以透過Defi、流動性挖礦等方式，補充現金流（續命）；而NFT項目方，因為公售難度升高，不透過發行新的NFT頭像，則很難在市場上籌措資金，這將會讓他們在下一波市場競爭中處於劣勢。而從BAYC的操作，或許一場NFT市場的洗牌即將展開，CloneX等實力堅強的團隊也有可能採取類似的併購舉動。而從項目發展的角度來看，如何協助NFT創造出Defi的市場，協助借貸，取得流動性，將非常有可能會是下一波NFT/Defi市場的新星。